2023年2月17日，全面注冊(cè)制正式落地，2023年又被稱為全面注冊(cè)制元年。受全球資本市場(chǎng)發(fā)展趨緩、產(chǎn)業(yè)發(fā)展下行及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲軟等因素影響，國內(nèi)IPO市場(chǎng)經(jīng)歷了一系列政策調(diào)整，歷經(jīng)“827新政”、“315新政”和“412新政”等，短短一年多，“新政”頻出。在這樣的背景之下，我們不得不思考一個(gè)問題：“什么樣的公司可以上市？”

筆者認(rèn)為，在思考這一問題之前，應(yīng)該先考慮清楚三個(gè)問題：第一，股市的作用是什么？第二，為何“新政”頻出？第三，當(dāng)下監(jiān)管思路如何？

接下來將對(duì)每個(gè)問題逐一進(jìn)行分析，具體如下：

一、股市的作用是什么？

對(duì)于企業(yè)來說，上市融資基本是融資成本較低的途徑。當(dāng)然，股市也給居民提供一個(gè)投資渠道，可以讓大家分享到上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L帶來的紅利。

假如沒有股市這個(gè)場(chǎng)所，那么社會(huì)中大量的閑散資金，就沒辦法得到優(yōu)化配置?？梢姽墒械拇嬖?，可以明顯提高社會(huì)資金使用效率，從而達(dá)到資源的優(yōu)化配置。因此金融的本質(zhì)一定是為實(shí)體服務(wù)的，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血液。

這就是股市的作用，這就是金融的作用。

二、為何“新政”頻出？

2023年中央金融工作會(huì)議提到：“深刻把握金融工作的政治性、人民性，以推進(jìn)金融高質(zhì)量發(fā)展為主題，以深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線。”

之后，政策邏輯都是圍繞著“先立再破”和“高質(zhì)量發(fā)展”展開的。在金融行業(yè)，破的是“金融自由化”，立的是“金融工作的政治性和人民性”，高質(zhì)量發(fā)展的主線則靠的是“強(qiáng)監(jiān)管”和“防范風(fēng)險(xiǎn)”實(shí)現(xiàn)。

“新政”便是這個(gè)政策邏輯下的產(chǎn)物。

三、當(dāng)下監(jiān)管思路如何？——以思看科技為例

自2024年3月31日大批擬IPO企業(yè)因需更新上市申請(qǐng)文件中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)而相繼陷入審核中止?fàn)顟B(tài)后，為期3個(gè)月的“中止”期限臨近，獲得監(jiān)管層認(rèn)可并重啟審核的項(xiàng)目寥寥無幾。

6月11日，思看科技（杭州）股份有限公司（下稱“思看科技”）科創(chuàng)板IPO的審核于當(dāng)日起正式恢復(fù)。在IPO嚴(yán)監(jiān)管的趨勢(shì)下，能順利通過這一道關(guān)卡的企業(yè)，儼然已是“大浪淘沙”后的幸運(yùn)兒。

與其說“幸運(yùn)”，我們不妨研究下其行業(yè)和企業(yè)特點(diǎn)，從而分析當(dāng)下監(jiān)管思路如何？根據(jù)思看科技的公開披露文件，筆者主要從以下三點(diǎn)進(jìn)行分析：

（一）讓資金真正流向“有需要”的地方

1、符合國家戰(zhàn)略：思看科技助力國家制造業(yè)“補(bǔ)鏈、強(qiáng)鏈”

當(dāng)前我國制造業(yè)正處于由制造自動(dòng)化、數(shù)字化向智能制造轉(zhuǎn)型過程中，先進(jìn)掃描和測(cè)量技術(shù)的研究與新一代測(cè)量體系的建設(shè)要求比以往任何時(shí)候都迫切。

思看科技專注于研發(fā)面向先進(jìn)制造所需的工業(yè)級(jí)三維視覺數(shù)字化產(chǎn)品及方案，目前產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于工業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域及萬物數(shù)字化應(yīng)用領(lǐng)域。思看科技已逐步成長為國內(nèi)工業(yè)級(jí)三維視覺數(shù)字化產(chǎn)品行業(yè)的頭部企業(yè)，持續(xù)助力國家制造業(yè)“補(bǔ)鏈、強(qiáng)鏈”，為國家現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)貢獻(xiàn)力量，相關(guān)產(chǎn)品已成功應(yīng)用于“中國空間站”在軌實(shí)驗(yàn)和“C919 大飛機(jī)”等重大項(xiàng)目。

2、突破關(guān)鍵技術(shù)：思看科技打破國外壟斷，科技創(chuàng)新能力強(qiáng)

2015年，思看科技推出自主研發(fā)的手持式三維數(shù)字化激光掃描儀HSCAN系列，打破了便攜式激光三維數(shù)字化掃描設(shè)備由國外企業(yè)壟斷的局面。思看科技以系統(tǒng)化技術(shù)創(chuàng)新體系為支撐，構(gòu)建軟件算法、硬件系統(tǒng)相關(guān)三維視覺數(shù)字化技術(shù)平臺(tái)，掌握行業(yè)創(chuàng)新技術(shù)，產(chǎn)品技術(shù)迭代速度已超海外同行。

截至2023年12月31日，思看科技取得的發(fā)明專利為72項(xiàng)，其中應(yīng)用于主營業(yè)務(wù)并能夠產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用的發(fā)明專利為70項(xiàng)，共有研發(fā)人員121名，占當(dāng)年員工總數(shù)的比例為34.97%，可見其具備較強(qiáng)的創(chuàng)新和研發(fā)能力。

3、市場(chǎng)認(rèn)可度高：思看科技所在行業(yè)增長趨勢(shì)向好，盈利能力突出

據(jù)弗若斯特沙利文研究數(shù)據(jù)，三維視覺數(shù)字化產(chǎn)品在2022年的全球市場(chǎng)規(guī)模為122.9億元。2027年全球三維視覺數(shù)字化產(chǎn)品預(yù)計(jì)將增長至400.1億元，年復(fù)合增速為26.6%。根據(jù)中國儀器儀表行業(yè)協(xié)會(huì)出具證明文件，在工業(yè)級(jí)領(lǐng)域，2021年公司主營產(chǎn)品手持式激光三維掃描儀在國內(nèi)市場(chǎng)占有率位居第一。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，思看科技2021年至2023年歸屬于母公司股東的凈利潤分別為6,754.40萬元、7,763.50萬元和11,425.50萬元，突出的盈利能力體現(xiàn)了其產(chǎn)品附加值高，市場(chǎng)認(rèn)可度高。

（二）讓資金真正流向“有意義”的地方

根據(jù)思看科技首輪問詢回復(fù)披露，為使募集資金投向進(jìn)一步聚焦科技創(chuàng)新及提升資金使用效率，其對(duì)募投項(xiàng)目結(jié)構(gòu)進(jìn)了優(yōu)化調(diào)整。通過優(yōu)化募投項(xiàng)目結(jié)構(gòu)，思看科技將進(jìn)一步聚焦行業(yè)未來科技發(fā)展方向及研發(fā)創(chuàng)新需要。

募投項(xiàng)目的優(yōu)化及調(diào)整，將有利于擴(kuò)大創(chuàng)新產(chǎn)品產(chǎn)能和研發(fā)技術(shù)水平，進(jìn)一步深入聚焦科技創(chuàng)新并提升資金使用效率，將更有利于促進(jìn)公司技術(shù)創(chuàng)新能力的提升，這對(duì)未來科創(chuàng)板上市企業(yè)而言亦具有重要的參考意義。

（三）讓資金真正能夠“回饋”廣大投資者

2024年5月15日晚間，證監(jiān)會(huì)發(fā)布實(shí)施《監(jiān)管規(guī)則適用指引—發(fā)行類第10號(hào)》（以下簡(jiǎn)稱《指引》）。如果企業(yè)在上市的前三年內(nèi)的扣除非經(jīng)常性損益后歸母凈利潤，較上市前一年下滑幅度超過50%，主要股東需要延長所持股份鎖定期限，鎖定期限需為6個(gè)月的整數(shù)倍，具體時(shí)間自行決定，承諾人可選擇就上市當(dāng)年及之后第二年、第三年中的全部或部分年份作出承諾。

針對(duì)此情況，思看科技實(shí)際控制人王江峰、陳尚儉及鄭俊均做出承諾，將鎖定期限定為12個(gè)月，并且選擇了上市當(dāng)年及之后第二年、第三年中的全部年份。盡管《指引》給予擬IPO企業(yè)較大的承諾自由度，但思看科技顯然給予了足夠的“誠意”，體現(xiàn)了其決心和信心。

整體而言，思看科技作為“大浪淘沙”后的實(shí)力者，體現(xiàn)了科創(chuàng)板對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力和硬科技企業(yè)的支持，也體現(xiàn)了當(dāng)下的監(jiān)管思路，具有典型意義。參考思看科技，筆者總結(jié)如下：

第一，讓資金真正流向“有需要”的地方。即流向符合國家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)。科技創(chuàng)新是國家發(fā)展的需要，科技創(chuàng)新也是國際戰(zhàn)略博弈的主戰(zhàn)場(chǎng)。

第二，讓資金真正流向“有意義”的地方。即科創(chuàng)板持續(xù)引導(dǎo)公司推進(jìn)募投項(xiàng)目建設(shè)、投向科技創(chuàng)新領(lǐng)域。規(guī)范使用募集資金、持續(xù)提升科創(chuàng)成色也是科創(chuàng)板“硬科技”定位的重要體現(xiàn)。

第三，讓資金真正能夠“回饋”廣大投資者。科創(chuàng)板投資渠道持續(xù)擴(kuò)展，為廣大投資者提供了分享科創(chuàng)板增長紅利的良好工具，引導(dǎo)資源向創(chuàng)新領(lǐng)域聚集。管住“關(guān)鍵少數(shù)”，就是從源頭抓起、把核心管住，能夠以點(diǎn)帶面，增強(qiáng)上市公司規(guī)矩意識(shí)，提高規(guī)范運(yùn)作水平，從而讓資金真正能夠“回饋”廣大投資者。

后記：

諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者希克斯在《經(jīng)濟(jì)史》一書中曾寫道：“工業(yè)革命不得不等待金融革命?！比绻麤]有一個(gè)有效的金融體系，幫技術(shù)開發(fā)者們籌集到充足的資金，工業(yè)革命也就不可能發(fā)生。社會(huì)范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)資金的調(diào)配幫經(jīng)濟(jì)主體完成資金的融通，這就是金融的作用，也是金融的本質(zhì)。

讓資金真正流向“有需要”的地方，讓資金真正流向“有意義”的地方，讓資金真正能夠“回饋”廣大投資者。

回到一開始的問題，“什么樣的公司可以上市？”筆者認(rèn)為，以上監(jiān)管思路似乎給了答案，諸如思看科技這樣的硬科技企業(yè)似乎給了答案。