近日，全國股轉(zhuǎn)公司發(fā)布第四批創(chuàng)新層進層公司初篩名單，72家企業(yè)入圍。根據(jù)北交所上市相關(guān)規(guī)則，大約有41家企業(yè)達到北交所上市財務(wù)標準。

理想很豐滿，現(xiàn)實很骨感。

挖貝研究院資料顯示，自去年北交所“深改19條”和今年“國九條”出爐后，北交所對新發(fā)行上市企業(yè)的要求發(fā)生了一些變化，主要體現(xiàn)在三個方面：一是，更加強調(diào)新上市企業(yè)要符合“服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地”的定位，4月新發(fā)布的上市審核規(guī)則中進一步要求，發(fā)行人應(yīng)當就是否符合北交所定位進行評估并提交專項說明，保薦機構(gòu)應(yīng)當進行專業(yè)判斷并出具專項意見；二是，“隱形門檻”在提高，報告期內(nèi)最后一年的凈利潤基本要達到4000萬元；三是，更看中業(yè)績真實性與可持續(xù)性。數(shù)據(jù)顯示，2022年新上市企業(yè)在上市前凈利潤增長2倍以上的，上市后業(yè)績“變臉”概率達70%。所以監(jiān)管層當前對這類企業(yè)業(yè)績真實性和可持續(xù)性“窮追猛打”進行問詢。

基于以上三個維度進行分析篩選，第四批進層的72家公司中，真正具備沖擊北交所實力的或許只有1.5家：較有把握的1家是中兵航聯(lián)（871295），0.5家指把握度一般的長城信息（874148）。

另外，東方紅（834205）、康居人（874120）、亞捷科技（872299）這3家企業(yè)雖然邁過了4000萬元利潤門檻，但是東方紅由于創(chuàng)新特征不強，康居人、亞捷科技最近一年利潤成倍增長，可持續(xù)性大概率被重點關(guān)注，要想成功闖關(guān)，還需要圍繞這些重點問題做好充分準備，以通過層層拷問。

中兵航聯(lián)：較有把握沖擊北交所

中兵航聯(lián)為中國兵工集團旗下公司，2017年掛牌新三板，主辦券商是中信建投。

公司被認定為國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，主要從事電連接器、線束等連接系統(tǒng)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其中電連接器收入占近八成，該產(chǎn)品是一種為電線、電纜端頭及印制電路提供快速接通和斷開的裝置，將一端信號或能量傳輸?shù)搅硪欢耍菢?gòu)成一個完整系統(tǒng)所必須的基礎(chǔ)元件。公司客戶以主要JG集團的下屬單位為主，毛利率超過50%。

從業(yè)務(wù)來看，公司的創(chuàng)新特征還是比較好描述的，并且公司盈利能力表現(xiàn)也不錯，2020年以來年利潤均在4000萬元以上，去年凈利潤增長到5182萬元。

長城信息：扭轉(zhuǎn)利潤下滑趨勢和提煉好服務(wù)類業(yè)務(wù)創(chuàng)新特征是關(guān)鍵

長城信息是中國電子旗下公司，去年7月掛牌新三板，次月進入北交所上市輔導期，去年凈利潤超1億元。公司沖擊上市需要重視的問題，一是利潤下滑趨勢是否能扭轉(zhuǎn)，二是提煉好服務(wù)類、信息化業(yè)務(wù)的創(chuàng)新特征。

業(yè)績方面，公司利潤規(guī)模雖然不錯，但連續(xù)兩年出現(xiàn)下滑，2024年上半年甚至全年能否扭轉(zhuǎn)下滑趨勢十分重要。數(shù)據(jù)顯示，公司2022年營收和利潤同比下降幅度在4%至9%不等。2023年降幅更明顯，營收和歸母凈利潤同比下降近10%，扣非后利潤下滑幅度達到23%。

從主營業(yè)務(wù)來看，公司主要為金融機構(gòu)提供產(chǎn)品和服務(wù)，客戶包括四大行。公司的硬件產(chǎn)品包括智能柜員自助終端、智能便攜終端、智能制卡自助終端等智能終端設(shè)備，以及智能終端設(shè)備進行功能擴展的外接設(shè)備、模塊與耗材類產(chǎn)品、復印機、打印機等。

公司去年硬件類業(yè)務(wù)收入占總營收八成，僅從這部分業(yè)務(wù)看，要描述好創(chuàng)新特征不是難事，不過要注意的細節(jié)是，公司終端設(shè)備中核心部件是自研還是外采，可能會被關(guān)注。

除硬件外，公司還有另一塊服務(wù)類業(yè)務(wù)，包括提供軟件及技術(shù)服務(wù)、維修保障等售后服務(wù)等。再加上公司對自己的業(yè)務(wù)定位是：國內(nèi)金融信息化和信創(chuàng)辦公信息化領(lǐng)域的解決方案提供商和產(chǎn)品供應(yīng)商。

雖然服務(wù)類業(yè)務(wù)收入只占到二成，但毛利率達到47.80%，明顯高于產(chǎn)品類業(yè)務(wù)19.31%的毛利率水平，因此其對于利潤規(guī)模的貢獻程度還是不容忽視的，北交所大概率也會對這塊業(yè)務(wù)的創(chuàng)新性詳細問詢。

結(jié)合現(xiàn)有案例來看，描述好服務(wù)類業(yè)務(wù)、信息化業(yè)務(wù)的創(chuàng)新性，還是需要技巧。以一家擬上市北交所的金融科技企業(yè)為例，其去年9月向證監(jiān)會提交注冊，至今未獲批，當時在審核中就被問到產(chǎn)品對應(yīng)的核心技術(shù)、核心競爭力具體體現(xiàn)等。

東方紅：是否符合北交所定位或是“攔路虎”

東方紅2015年掛牌新三板，2020年時凈利潤在1000萬元級別，2022年超過2000萬元。2023年，公司凈利潤大增2倍到6620萬元，在業(yè)績方面具備了沖刺上市實力。

不過從公司業(yè)務(wù)來看，要想沖擊北交所，是否符合北交所定位、如何描述創(chuàng)新特征這關(guān)不好過。公司主要業(yè)務(wù)是采購番茄后，制成大桶番茄醬系列、小包裝番茄醬系列、番茄飲料系列等番茄加工制品，銷售到俄羅斯、西班牙、非洲、東南亞等地。子公司亞克西從事小包裝番茄醬、番茄沙司的研產(chǎn)銷，銷向國內(nèi)食品貿(mào)易公司。

另外，東方紅業(yè)績穩(wěn)定性也要打個問號。公司在2023年年報中披露稱，2023年利潤實現(xiàn)較大增幅，有人民幣貶值因素影響。

康居人：利潤大增之后可持續(xù)性需充分說明

康居人今年4月剛剛掛牌，主要從事制氧機和霧化器的研產(chǎn)銷，是合肥市“專精特新”企業(yè)。公司備戰(zhàn)北交所上市過程中需要引起重視的問題是與業(yè)績相關(guān)。

一是去年凈利潤大增3倍超過5000萬元后，可持續(xù)性如何？康居人2022年時的業(yè)績較上市標準相差還是比較大的，歸母凈利潤是1247萬元，扣非后利潤1042萬元。2023年實現(xiàn)業(yè)績明顯提升，歸母凈利潤增長3倍至5054萬元，扣非后利潤提升了近4倍至5137萬元，營收也增長了76%。

二是公司去年4.73億元營收中，有1.09億元來自貿(mào)易經(jīng)營產(chǎn)品，剔除這部分業(yè)務(wù)后利潤是否達到4000萬元“隱形門檻”。公司的制氧機及霧化器除了生產(chǎn)銷售自有品牌外，還代理歐姆龍品牌產(chǎn)品，構(gòu)成貿(mào)易經(jīng)營產(chǎn)品收入。貿(mào)易類業(yè)務(wù)與北交所服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的定位還是有差距的，剔除這塊業(yè)務(wù)后對公司上市有何影響，大概率會被審核員關(guān)注。

亞捷科技：業(yè)績問題是關(guān)鍵

亞捷科技2017年掛牌新三板，國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，主營業(yè)務(wù)是環(huán)保熱處理設(shè)備制造和售后服務(wù)開展業(yè)務(wù)。去年12月進入北交所輔導期，輔導機構(gòu)是興業(yè)證券。

公司最需要重視的是業(yè)績問題，2022年凈利潤僅1000萬元出頭，2023年業(yè)績明顯提升，歸母凈利潤增長289%至4012萬元，跨過“隱形門檻”，但扣非后利潤是3591萬元。

更關(guān)鍵的是，如果在招股書報告期內(nèi)業(yè)績顯著增長，一般會被引起重點關(guān)注，要求說明業(yè)績波動與行業(yè)是否存在差異及合理性，并要求結(jié)合具體產(chǎn)品類型等，從多個維度論證業(yè)績可持續(xù)性，甚至要進行多年業(yè)績預測。