10月30日晚間，山東鋼鐵披露的2024年三季報顯示，第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入191.19億元，歸母凈利潤虧損4.83億元。今年以來受鋼材產(chǎn)品價格持續(xù)下行的影響，整個鋼鐵行業(yè)整體承壓，但上半年特別是二季度以來，公司采取的“變革求生”措施持續(xù)顯現(xiàn)，其中三季度費用率實現(xiàn)同環(huán)比雙降，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額實現(xiàn)回正，同時在27家鋼鐵上市公司中，歸母凈利潤排名較二季度提升6個位次，發(fā)展韌性持續(xù)提升，在鋼鐵行業(yè)淘汰賽中展現(xiàn)出更強的競爭力。

行業(yè)位次逆勢上移

公開資料顯示，今年以來鋼材市場供需矛盾加劇，鋼材價格明顯下降，鐵礦石成本降幅遠低于鋼材降幅，導(dǎo)致行業(yè)利潤被大幅壓縮。前三季度，我國進口鐵礦石均價同比下降0.8%，鋼材價格指數(shù)均值同比下降7.67%，鋼價降幅明顯大于礦價降幅。中鋼協(xié)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，前三季度重點鋼鐵企業(yè)累積營收下降6.87%，利潤總額下降56.39%。

從27家主要鋼鐵上市公司情況來看，今年前三季度實現(xiàn)盈利的鋼鐵上市公司只有10家，普鋼上市公司只有7家。三季度更是今年最為困難的一個季度，鋼材價格跌幅高于原材料價格跌幅，利潤空間被大大壓縮，鋼鐵上市公司三季度盈利整體出現(xiàn)環(huán)比大幅下降態(tài)勢，盈利上市公司家數(shù)也從二季度的14家下降到9家，普鋼上市公司只有6家。

長周期看，鋼鐵行業(yè)進入了深度調(diào)整期，整體鋼鐵需求出現(xiàn)收縮。在“存量優(yōu)化”階段，末尾企業(yè)面臨被淘汰的命運。盈利能力的行業(yè)位次爭奪變得格外重要。

在行業(yè)整體下行趨勢下，山東鋼鐵2024年三個季度行業(yè)表現(xiàn)實現(xiàn)逐級上行，一二三季度在27家上市公司單季度歸母凈利潤排名中分別為25位、21位和15位。其中，三季度在全行業(yè)大面積虧損的情況下，山東鋼鐵單季度歸母凈利潤排名環(huán)比二季度上升6名，實現(xiàn)了生產(chǎn)經(jīng)營績效逆勢而上。從經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額情況來看，公司注重現(xiàn)金流的管理，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額情況一直保持較高位次，前三季度分別位列第3位、第6位和第9位，持續(xù)經(jīng)營能力保持較好水平。

降本增效求生變革顯效

獲得中國寶武戰(zhàn)略投資后，今年山鋼集團及山東鋼鐵領(lǐng)導(dǎo)班子紛紛調(diào)整“迎新”。在經(jīng)營受市場沖擊較大的情況下，公司新領(lǐng)導(dǎo)班子提出，錨定“扭虧增盈”的根本目標，以“生產(chǎn)運營+資本運營”雙輪驅(qū)動為方法論指導(dǎo)，牢牢把握中國寶武參股山鋼集團、寶鋼股份參股山鋼日照“兩參”模式下的戰(zhàn)略合作機遇，著力推進“1+6+N”變革。三季度，公司發(fā)揮極致思維，在與寶鋼股份協(xié)同創(chuàng)效、生產(chǎn)組織、降本增效等方面做了大量工作，變革求生成效持續(xù)顯現(xiàn)。

利潤端，雖然三季度虧損額較二季度有所擴大，但較一季度明顯收窄，實現(xiàn)減虧24.29%。費用端，第三季度費用率環(huán)比降低0.88個百分點，同比降低1.33個百分點。現(xiàn)金流方面，公司堅持“現(xiàn)金為王”理念，全力確保資金鏈安全，三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為7307.19萬元，實現(xiàn)回正。

山東鋼鐵提出，四季度將聚力人事效率提升、產(chǎn)線效率提升、工序成本削減、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升、比較優(yōu)勢提升五大攻堅戰(zhàn)，實現(xiàn)生產(chǎn)單元機構(gòu)優(yōu)化壓減39.4%、噸鋼可比成本在限產(chǎn)狀態(tài)下較去年降低100元/噸鋼、人工成本同口徑較前三季度降低10元/噸鋼、噸鋼利潤與對標單位比較前三季度提升20元/噸鋼等目標，最終實現(xiàn)噸鋼利潤及分位值較前三季度再提升5分位。

通過變革求生舉措，山東鋼鐵的發(fā)展韌性不斷提升。信達證券認為，雖然鋼鐵行業(yè)現(xiàn)階段面臨供需矛盾突出等困擾，行業(yè)利潤整體下行，但伴隨系列“穩(wěn)增長”政策縱深推進，鋼鐵需求總量有望在房地產(chǎn)筑底企穩(wěn)、基建投資穩(wěn)中有增、制造業(yè)持續(xù)發(fā)展、鋼鐵出口高位等支撐下保持平穩(wěn)或甚至邊際略增，反觀平控政策預(yù)期下鋼鐵供給總量趨緊且產(chǎn)業(yè)集中度持續(xù)趨強，鋼鐵行業(yè)供需總體形勢有望維持平穩(wěn)。未來鋼鐵行業(yè)產(chǎn)業(yè)格局有望穩(wěn)中趨好，疊加當前部分公司已經(jīng)處于價值低估區(qū)域，現(xiàn)階段仍具結(jié)構(gòu)性投資機遇，尤其是擁有較高毛利率水平的優(yōu)特鋼企業(yè)和成本管控力度強、具備規(guī)模效應(yīng)的龍頭鋼企，未來存在估值修復(fù)的機會。