今天分析的是擬北交所上市公司萬泰股份（873444.NQ）。

萬泰股份主要聚焦煤礦領(lǐng)域，專業(yè)從事智能防爆設(shè)備和智能礦山信息系統(tǒng)的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，下游客戶主要為煤炭生產(chǎn)企業(yè)，2021年至2024年上半年，上述產(chǎn)品收入合計占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為84.45%、 83.03%、 87.13%和 87.60%。

挖貝研究院通過對萬泰股份招股書、一輪、二輪問詢回復(fù)進行研讀，發(fā)現(xiàn)萬泰股份有三點值得關(guān)注：

一是，公司在回復(fù)函中表示，剔除計入經(jīng)常性損益的政府補助后不滿足上市條件；

二是，2022年計入當期損益的政府補助金額占當期利潤總額的41.34%（注意是利潤總額，而非歸母凈利潤），2023年計入當期損益的政府補助占當期利潤總額的18.86%；

三是，在應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比例高于同行業(yè)平均水平，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)平均水平的情況下，萬泰股份2年以上應(yīng)收賬款的計提比例與部分可比公司不一致。

剔除計入經(jīng)常性損益的政府補助后不滿足上市條件

依據(jù)萬泰股份招股說明書和北交所問詢回復(fù)函等公告披露的信息，報告期內(nèi)（2021年至2024年上半年），萬泰股份計入當期損益的政府補助金額分別為 1,975.08 萬元、 4,755.44萬元、 2,752.69 萬元和 910.19 萬元，占當期利潤總額的比例分別為 45.44%、54.52%、 29.32%和 39.88%。

針對這一情況，北交所要求萬泰股份說明：發(fā)行人剔除計入經(jīng)常性損益的政府補助后是否滿足發(fā)行上市標準，利潤水平對政府補助是否存在重大依賴。

對于“發(fā)行人剔除計入經(jīng)常性損益的政府補助后是否滿足發(fā)行上市標準”這一問題，萬泰股份回復(fù)函顯示，2022和2023年，剔除計入經(jīng)常性損益的政府補助后歸屬于母公司股東的凈利潤（扣除非經(jīng)常性損益前后孰低）分別為3,640.86萬元和4,213.22萬元，剔除計入經(jīng)常性損益的政府補助后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（扣除非經(jīng)常性損益前后孰低）分別為6.89%和7.12%。將不滿足《北京證券交易所股票上市規(guī)則（試行）》第 2.1.3 條的第一套標準（公司采用第一套標準上市）： “市值不低于2億元，最近一年凈利潤不低于2,500萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于8%。”

對于“利潤水平對政府補助是否存在重大依賴”這一問題，萬泰股份先對政府補助進行了拆分，分為計入經(jīng)常性損益的政府補助和不計入經(jīng)常性損益的政府補助。2021年至2024年上半年，公司取得的計入經(jīng)常性損益的政府補助分別為729.97萬元、1082.29萬元、981.92萬元、637.96萬元。

萬泰股份對將部分政府補助列入經(jīng)常性損益進行了解釋。其表示，公司政府補助中，軟件增值稅即征即退屬于與公司正常經(jīng)營業(yè)務(wù)密切相關(guān)、符合國家政策規(guī)定、按照確定的標準享有、對公司損益產(chǎn)生持續(xù)影響的政府補助，計入經(jīng)常性損益。計入經(jīng)常性損益符合《公開發(fā)行證券的公司信息披露解釋性公告第 1 號—非經(jīng)常性損益》（2023 年修訂） 的要求。

扣除計入經(jīng)常性損益的政府補助后，萬泰股份計入當期損益的政府補助金額分別為 1,245.12 萬元、 3,673.15 萬元、 1,770.77 萬元和 272.23 萬元， 占當期利潤總額的比例分別為 28.65%、41.34%、18.86%和 11.93%。

對于2022 年度計入當期損益的政府補助及占比較高（41.34%）的問題，萬泰股份解釋稱，主要系公司承擔了安徽省“永磁同步電機研發(fā)項目” 重大新興產(chǎn)業(yè)專項的研發(fā)項目， 2022 年度收到相對應(yīng)的研發(fā)補助2,033.34 萬元。剔除上述研發(fā)項目的政府補助后，2022 年度扣除經(jīng)常性損益后計入當期損益的政府補助占利潤總額的比例為 18.46%。

最后，萬泰股份表示，公司利潤水平對政府補助不存在重大依賴。

應(yīng)收賬款余額占營業(yè)收入的比例高于行業(yè)平均水平

回復(fù)函顯示，報告期各期末，萬泰股份各期末應(yīng)收賬款賬面余額分別為 41,401.21 萬元、 52,336.91 萬元、 53,804.32 萬元和54,637.28 萬元，占同期營業(yè)收入的比例分別為 94.41%、 95.85%、 87.95%和101.18%（ 2024 年 6 月末應(yīng)收賬款賬面余額占當期營業(yè)收入的比例=應(yīng)收賬款賬面余額/（營業(yè)收入*2））。

同時，萬泰股份還將公司應(yīng)收賬款余額占營業(yè)收入的比例、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等指標與同行業(yè)可比公司進行了比較。2021年至2024年上半年，同行業(yè)可比公司應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比例平均值分別為72.19%、70.40%、77.71%、86.60%。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率方面，2021年至至2024年上半年，同行業(yè)可比公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均值為1.70、1.75、1.68、1.40，同期萬泰股份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均值為1.13、1.17、1.15、1.00。

針對應(yīng)收賬款余額占營業(yè)收入的比例高于行業(yè)平均水平的情況，萬泰股份表示，公司應(yīng)收賬款余額占營業(yè)收入的比例高于電光科技、華榮股份、北路智控和新黎明，但低于科達自控和梅安森， 處于同行業(yè)可比公司合理水平。

針對應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)公司平均水平，萬泰股份表示，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于電光科技、華榮股份、北路智控和新黎明，但高于科達自控，除 2024 年 6 月末低于梅安森外，剩余報告期均高于梅安森， 處于同行業(yè)可比公司合理水平。

在應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比例高于同行業(yè)平均水平，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)平均水平的情況下，萬泰股份2年以上應(yīng)收賬款的計提比例與部分可比公司不一致。

萬泰股份回復(fù)函顯示，對于2至3年的應(yīng)收賬款，萬泰股份計提比例是20%，但6家可比公司中有5家計提比例為30%；對于3至4年的應(yīng)收賬款，有3家可比公司的計提比例是100%，但萬泰股份計提比例是50%。

對于應(yīng)收賬款計提，萬泰股份表示，對于按賬齡風(fēng)險特征組合計提壞賬的應(yīng)收賬款，公司應(yīng)收賬款壞賬準備計提比率與同行業(yè)可比公司中科達自控和北路智控的計提比例較為接近。公司壞賬準備計提已經(jīng)充分、謹慎地估計了應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險，符合公司經(jīng)營管理和業(yè)務(wù)發(fā)展的實際情況。