今天分析的是擬北交所上市公司萬(wàn)泰股份（873444.NQ）。

萬(wàn)泰股份主要聚焦煤礦領(lǐng)域，專業(yè)從事智能防爆設(shè)備和智能礦山信息系統(tǒng)的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷售，下游客戶主要為煤炭生產(chǎn)企業(yè)，2021年至2024年上半年，上述產(chǎn)品收入合計(jì)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為84.45%、 83.03%、 87.13%和 87.60%。

挖貝研究院通過(guò)對(duì)萬(wàn)泰股份招股書(shū)、一輪、二輪問(wèn)詢回復(fù)進(jìn)行研讀，發(fā)現(xiàn)萬(wàn)泰股份有三點(diǎn)值得關(guān)注：

一是，公司在回復(fù)函中表示，剔除計(jì)入經(jīng)常性損益的政府補(bǔ)助后不滿足上市條件；

二是，2022年計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額占當(dāng)期利潤(rùn)總額的41.34%（注意是利潤(rùn)總額，而非歸母凈利潤(rùn)），2023年計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助占當(dāng)期利潤(rùn)總額的18.86%；

三是，在應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入的比例高于同行業(yè)平均水平，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)平均水平的情況下，萬(wàn)泰股份2年以上應(yīng)收賬款的計(jì)提比例與部分可比公司不一致。

剔除計(jì)入經(jīng)常性損益的政府補(bǔ)助后不滿足上市條件

依據(jù)萬(wàn)泰股份招股說(shuō)明書(shū)和北交所問(wèn)詢回復(fù)函等公告披露的信息，報(bào)告期內(nèi)（2021年至2024年上半年），萬(wàn)泰股份計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額分別為 1,975.08 萬(wàn)元、 4,755.44萬(wàn)元、 2,752.69 萬(wàn)元和 910.19 萬(wàn)元，占當(dāng)期利潤(rùn)總額的比例分別為 45.44%、54.52%、 29.32%和 39.88%。

針對(duì)這一情況，北交所要求萬(wàn)泰股份說(shuō)明：發(fā)行人剔除計(jì)入經(jīng)常性損益的政府補(bǔ)助后是否滿足發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)，利潤(rùn)水平對(duì)政府補(bǔ)助是否存在重大依賴。

對(duì)于“發(fā)行人剔除計(jì)入經(jīng)常性損益的政府補(bǔ)助后是否滿足發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)”這一問(wèn)題，萬(wàn)泰股份回復(fù)函顯示，2022和2023年，剔除計(jì)入經(jīng)常性損益的政府補(bǔ)助后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)（扣除非經(jīng)常性損益前后孰低）分別為3,640.86萬(wàn)元和4,213.22萬(wàn)元，剔除計(jì)入經(jīng)常性損益的政府補(bǔ)助后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（扣除非經(jīng)常性損益前后孰低）分別為6.89%和7.12%。將不滿足《北京證券交易所股票上市規(guī)則（試行）》第 2.1.3 條的第一套標(biāo)準(zhǔn)（公司采用第一套標(biāo)準(zhǔn)上市）： “市值不低于2億元，最近一年凈利潤(rùn)不低于2,500萬(wàn)元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于8%?！?/p>

對(duì)于“利潤(rùn)水平對(duì)政府補(bǔ)助是否存在重大依賴”這一問(wèn)題，萬(wàn)泰股份先對(duì)政府補(bǔ)助進(jìn)行了拆分，分為計(jì)入經(jīng)常性損益的政府補(bǔ)助和不計(jì)入經(jīng)常性損益的政府補(bǔ)助。2021年至2024年上半年，公司取得的計(jì)入經(jīng)常性損益的政府補(bǔ)助分別為729.97萬(wàn)元、1082.29萬(wàn)元、981.92萬(wàn)元、637.96萬(wàn)元。

萬(wàn)泰股份對(duì)將部分政府補(bǔ)助列入經(jīng)常性損益進(jìn)行了解釋。其表示，公司政府補(bǔ)助中，軟件增值稅即征即退屬于與公司正常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)密切相關(guān)、符合國(guó)家政策規(guī)定、按照確定的標(biāo)準(zhǔn)享有、對(duì)公司損益產(chǎn)生持續(xù)影響的政府補(bǔ)助，計(jì)入經(jīng)常性損益。計(jì)入經(jīng)常性損益符合《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露解釋性公告第 1 號(hào)—非經(jīng)常性損益》（2023 年修訂） 的要求。

扣除計(jì)入經(jīng)常性損益的政府補(bǔ)助后，萬(wàn)泰股份計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額分別為 1,245.12 萬(wàn)元、 3,673.15 萬(wàn)元、 1,770.77 萬(wàn)元和 272.23 萬(wàn)元， 占當(dāng)期利潤(rùn)總額的比例分別為 28.65%、41.34%、18.86%和 11.93%。

對(duì)于2022 年度計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助及占比較高（41.34%）的問(wèn)題，萬(wàn)泰股份解釋稱，主要系公司承擔(dān)了安徽省“永磁同步電機(jī)研發(fā)項(xiàng)目” 重大新興產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)的研發(fā)項(xiàng)目， 2022 年度收到相對(duì)應(yīng)的研發(fā)補(bǔ)助2,033.34 萬(wàn)元。剔除上述研發(fā)項(xiàng)目的政府補(bǔ)助后，2022 年度扣除經(jīng)常性損益后計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助占利潤(rùn)總額的比例為 18.46%。

最后，萬(wàn)泰股份表示，公司利潤(rùn)水平對(duì)政府補(bǔ)助不存在重大依賴。

應(yīng)收賬款余額占營(yíng)業(yè)收入的比例高于行業(yè)平均水平

回復(fù)函顯示，報(bào)告期各期末，萬(wàn)泰股份各期末應(yīng)收賬款賬面余額分別為 41,401.21 萬(wàn)元、 52,336.91 萬(wàn)元、 53,804.32 萬(wàn)元和54,637.28 萬(wàn)元，占同期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 94.41%、 95.85%、 87.95%和101.18%（ 2024 年 6 月末應(yīng)收賬款賬面余額占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例=應(yīng)收賬款賬面余額/（營(yíng)業(yè)收入*2））。

同時(shí)，萬(wàn)泰股份還將公司應(yīng)收賬款余額占營(yíng)業(yè)收入的比例、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)與同行業(yè)可比公司進(jìn)行了比較。2021年至2024年上半年，同行業(yè)可比公司應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入的比例平均值分別為72.19%、70.40%、77.71%、86.60%。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率方面，2021年至至2024年上半年，同行業(yè)可比公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均值為1.70、1.75、1.68、1.40，同期萬(wàn)泰股份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均值為1.13、1.17、1.15、1.00。

針對(duì)應(yīng)收賬款余額占營(yíng)業(yè)收入的比例高于行業(yè)平均水平的情況，萬(wàn)泰股份表示，公司應(yīng)收賬款余額占營(yíng)業(yè)收入的比例高于電光科技、華榮股份、北路智控和新黎明，但低于科達(dá)自控和梅安森， 處于同行業(yè)可比公司合理水平。

針對(duì)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)公司平均水平，萬(wàn)泰股份表示，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于電光科技、華榮股份、北路智控和新黎明，但高于科達(dá)自控，除 2024 年 6 月末低于梅安森外，剩余報(bào)告期均高于梅安森， 處于同行業(yè)可比公司合理水平。

在應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入的比例高于同行業(yè)平均水平，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)平均水平的情況下，萬(wàn)泰股份2年以上應(yīng)收賬款的計(jì)提比例與部分可比公司不一致。

萬(wàn)泰股份回復(fù)函顯示，對(duì)于2至3年的應(yīng)收賬款，萬(wàn)泰股份計(jì)提比例是20%，但6家可比公司中有5家計(jì)提比例為30%；對(duì)于3至4年的應(yīng)收賬款，有3家可比公司的計(jì)提比例是100%，但萬(wàn)泰股份計(jì)提比例是50%。

對(duì)于應(yīng)收賬款計(jì)提，萬(wàn)泰股份表示，對(duì)于按賬齡風(fēng)險(xiǎn)特征組合計(jì)提壞賬的應(yīng)收賬款，公司應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比率與同行業(yè)可比公司中科達(dá)自控和北路智控的計(jì)提比例較為接近。公司壞賬準(zhǔn)備計(jì)提已經(jīng)充分、謹(jǐn)慎地估計(jì)了應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)，符合公司經(jīng)營(yíng)管理和業(yè)務(wù)發(fā)展的實(shí)際情況。