作為多層次資本市場的重要部分，過去五年間，制度的重塑、市場的適應(yīng)、投資者的構(gòu)成，讓新三板成為了中小微企業(yè)融資發(fā)展的主要市場。

東北證券研究總監(jiān)付立春表示，新三板已經(jīng)完成了從無到有、從小到大的量的擴(kuò)容階段，隨著市場對近期一系列改革的適應(yīng)，以及差異化的制度安排、從嚴(yán)監(jiān)管，新三板將迎來規(guī)范發(fā)展的新階段。

服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力提高

過去的五年間，新三板市場規(guī)模和覆蓋面快速擴(kuò)大。

截至2017年末，掛牌公司數(shù)量與總市值分別為11630家和4.94萬億元，分別是市場初建時(shí)的33倍和90倍；新三板目前已成為全球上市（掛牌）企業(yè)數(shù)量最多的證券交易場所。

行業(yè)覆蓋從初期的12個(gè)行業(yè)大類發(fā)展至覆蓋全部89個(gè)行業(yè)大類；地域覆蓋從四個(gè)高新園區(qū)擴(kuò)大至境內(nèi)所有省域；地級市覆蓋也超過了90%，部分掛牌公司成為縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的領(lǐng)頭企業(yè)，為地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供重要支持。

分行業(yè)來看，中小微企業(yè)占比為95%；掛牌公司研發(fā)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、高成長特征顯著，高新技術(shù)企業(yè)占比在60%以上，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)占比為25%。

從區(qū)域上來看，掛牌公司中廣東、北京、江蘇占比較高，分別位居前三，其中廣東占比達(dá)到了16.15%。

從股本分布來看，超過三分之一的掛牌公司股本數(shù)為1000萬-3000萬股，3000萬-5000萬、5000萬-10000萬占比分別超過了20%。

服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)最主要的參考指標(biāo)為直接融資比重。過去幾年間，新三板大力發(fā)展直接融資，改善多層次資本市場融資并購功能，普通股股票融資金額逐年增長。從2013年的10.02億元增至2017年的1336.25億元。

從股票發(fā)行數(shù)據(jù)增長規(guī)模來看，五年以來共有5540家掛牌公司完成8620次股票發(fā)行，實(shí)現(xiàn)普通股融資4087.42億元。

2017年的發(fā)行數(shù)據(jù)較2013年有130倍的增長，制造業(yè)、高新技術(shù)行業(yè)、金融業(yè)的發(fā)行規(guī)模遙遙領(lǐng)先，北京的發(fā)行金額穩(wěn)居全國首位。

從歷年股票成交情況來看，2017年股票成交金額較2013年市場成立初期增長了283倍，換手率也較五年前漲了3倍。

與此同時(shí)，新三板積極引導(dǎo)民間資本支持，目前創(chuàng)新投資基金（VC）、私募股權(quán)投資基金（PE）持股的掛牌公司數(shù)量占比超過60%。

據(jù)清科統(tǒng)計(jì)，2016年以來，大多數(shù)VC/PE投資的項(xiàng)目通過新三板實(shí)現(xiàn)退出。

此外，企業(yè)掛牌后不斷提升規(guī)范治理水平、提高信息披露質(zhì)量，在一定程度上降低了銀行審貸和監(jiān)督成本。

截至目前，已有5800余家掛牌公司通過銀行推出的專項(xiàng)金融產(chǎn)品，獲得貸款逾5000億元。

在支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)方面，不同于交易所市場的高門檻，新三板包容性強(qiáng)，允許尚未盈利的企業(yè)開展直接融資，這彌補(bǔ)了多層次資本市場融資功能不足。

過去，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型中小微企業(yè)尤其是尚未盈利的企業(yè)缺乏直接融資渠道，新三板通過以信息披露為核心的股票發(fā)行制度改變了這一現(xiàn)狀。中小微企業(yè)融資占71%，高新技術(shù)企業(yè)融資占66%，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)融資占37%。

有1109家尚未盈利的企業(yè)也通過新三板實(shí)現(xiàn)了股票融資，占融資企業(yè)家數(shù)的20%以上。

從募資投向來看，融資主要用于生產(chǎn)經(jīng)營，掛牌公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營業(yè)績顯著改善。

從明確披露融資目的的公告數(shù)據(jù)來看，融資用于生產(chǎn)經(jīng)營的占93%，用于收購資產(chǎn)、股權(quán)激勵(lì)、做市等目的合計(jì)占7%。2017年以來非金融業(yè)掛牌公司資產(chǎn)負(fù)債率連續(xù)3年整體下降，2016年平均資產(chǎn)負(fù)債率為51%，同比下降3個(gè)百分點(diǎn)。

掛牌以來融資超過1億元的公司，2016年?duì)I收和利潤增幅分別較無融資公司高21.22%和14.98%，平均營業(yè)收入和凈利潤分別是無融資公司的4.58和5.63倍。

另外，在并購重組方面，截至2017年末，掛牌公司累計(jì)披露重大資產(chǎn)重組和收購1002次，交易總額1526億元。

其中七成以上屬現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)公司進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合或傳統(tǒng)制造業(yè)公司謀求轉(zhuǎn)型升級實(shí)施。

此外，上市公司收購掛牌公司日益頻繁。新三板使得科技、人才等創(chuàng)新要素可以在更大范圍內(nèi)流通、重整，有助于相關(guān)行業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展。

主辦券商執(zhí)業(yè)能力現(xiàn)高下

市場的發(fā)展也讓掛牌公司股東人數(shù)分布情況更趨合理，企業(yè)的公眾化程度與治理水平顯著提高。

2013年，新三板市場初建時(shí)，掛牌公司平均股東人數(shù)僅為22人，僅有2家掛牌公司股東人數(shù)超過200人。

經(jīng)過5年來的發(fā)展，目前掛牌公司平均股東人數(shù)為39人，股東人數(shù)超過200人的掛牌公司有401家。

2016年年報(bào)顯示，有725家公司設(shè)立獨(dú)立董事，665家公司管理層引入職業(yè)經(jīng)理人；2350家掛牌公司公布分紅預(yù)案。

結(jié)合新三板中小微企業(yè)多、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)多的特點(diǎn)，掛牌公司通過實(shí)施股權(quán)激勵(lì)提高對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)人才的吸引力，累計(jì)激勵(lì)8100多人次，實(shí)現(xiàn)了個(gè)人貢獻(xiàn)與企業(yè)發(fā)展的利益共享。目前有核心員工持股的掛牌公司約有1500家。

2014年至2016年，掛牌公司整體營收增長分別達(dá)11%、17%、17%，凈利潤增長分別為24%、42%、7%，832家公司掛牌后實(shí)現(xiàn)規(guī)模升級，由小微型企業(yè)成長為大中型企業(yè)。

掛牌公司員工人數(shù)2016年末達(dá)276.19萬人，同比增長14.99%，較同期全國城鎮(zhèn)就業(yè)人員增長率高11.74個(gè)百分點(diǎn)。

因新三板實(shí)行的是主辦券商持續(xù)督導(dǎo)的運(yùn)作模式，主辦券商是否勤勉盡責(zé)、是否按規(guī)督導(dǎo)決定著其執(zhí)業(yè)能力的好壞和市場占有率的多寡。

以下為主辦券商持續(xù)督導(dǎo)情況（前10名）：

可以看出，結(jié)合掛牌家數(shù)，安信證券、申萬宏源、東吳證券承辦的新三板業(yè)務(wù)位居前列，獲得了市場認(rèn)可。

在參與股票發(fā)行方面，招商證券、安信證券、申萬宏源、中信建投、廣發(fā)證券表現(xiàn)的較為優(yōu)異。

東北證券研究總監(jiān)付立春表示，新三板已經(jīng)完成了從無到有、從小到大的量的擴(kuò)容階段，隨著市場對近期一系列改革的適應(yīng)，以及差異化的制度安排、從嚴(yán)監(jiān)管，新三板將迎來規(guī)范發(fā)展的新階段。

“新三板的發(fā)展取得了舉世矚目的成績，迅速成為全國掛牌公司數(shù)量最多的證券市場，但也要正視發(fā)展中存在的問題。”

中信建投證券執(zhí)行委員會(huì)委員劉乃生表示，發(fā)展新三板有其內(nèi)在必要性，但新三板是新生事物，既不能復(fù)制主板的經(jīng)驗(yàn)，也不能照搬成熟市場的做法。

新三板建設(shè)應(yīng)著力解決三個(gè)問題，一是堅(jiān)持獨(dú)立市場定位，又要與主板市場錯(cuò)位發(fā)展；二是堅(jiān)持新三板的特點(diǎn)，又要尊重資本市場的基本規(guī)律；三是堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)控制又要保持適度發(fā)展。

聲明：本文來自  新三板論壇