2023年8月27日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《統(tǒng)籌一二級(jí)市場(chǎng)平衡優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排》（即“827新政”），明確階段性收緊IPO節(jié)奏，推動(dòng)資本市場(chǎng)從“重規(guī)模”向“重質(zhì)量”轉(zhuǎn)型。兩年來(lái)，A股IPO審核持續(xù)趨嚴(yán)，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年8月27日，已有約560家企業(yè)主動(dòng)撤回上市申請(qǐng)，“撤單潮”折射出企業(yè)面對(duì)更高信息披露與持續(xù)盈利能力要求的戰(zhàn)略調(diào)整。

在此背景下，一批以研發(fā)驅(qū)動(dòng)、尚未實(shí)現(xiàn)規(guī)?；膭?chuàng)新型醫(yī)藥企業(yè)，開始將目光投向更具包容性的境外資本市場(chǎng)。港交所因其對(duì)科技創(chuàng)新企業(yè)的制度性支持，正成為越來(lái)越多中國(guó)生物醫(yī)藥公司的首選上市地。

構(gòu)建全鏈條能力 借力港股邁向價(jià)值躍升

作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的端到端醫(yī)藥研發(fā)與生產(chǎn)服務(wù)企業(yè)，南京海納醫(yī)藥科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：海納醫(yī)藥）的發(fā)展路徑正是這一趨勢(shì)的生動(dòng)注腳。公司自2001年成立以來(lái)，已從一家臨床前CRO逐步成長(zhǎng)為覆蓋藥物發(fā)現(xiàn)、CMC開發(fā)、臨床研究、注冊(cè)申報(bào)及商業(yè)化生產(chǎn)的全鏈條CXO服務(wù)商，并同步構(gòu)建了具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的專有管線體系。

憑借逾413人的多學(xué)科研發(fā)團(tuán)隊(duì)和八大核心技術(shù)平臺(tái)，海納醫(yī)藥形成了可復(fù)制、模塊化的技術(shù)服務(wù)體系。截至2025年6月30日，公司在手CXO項(xiàng)目達(dá)398個(gè)，較2022年的242個(gè)顯著增長(zhǎng)，客戶涵蓋中國(guó)前20大藥企中的九家，核心客戶平均合作年限超五年，展現(xiàn)出強(qiáng)大的市場(chǎng)黏性與服務(wù)能力。

財(cái)務(wù)表現(xiàn)上，公司收入穩(wěn)步攀升，從2022年的2.647億元增至2024年的4.246億元。盡管2025年上半年收入略有回調(diào)至1.779億元，主要受CRO項(xiàng)目周期性影響——后期階段項(xiàng)目收入確認(rèn)滯后、新簽項(xiàng)目數(shù)量短期波動(dòng)所致，但整體業(yè)務(wù)基礎(chǔ)穩(wěn)固，長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯未變。

更為關(guān)鍵的是，海納醫(yī)藥不僅提供外包服務(wù)，更積極布局自有創(chuàng)新資產(chǎn)。公司通過(guò)藥物技術(shù)轉(zhuǎn)讓（license-out）或自主商業(yè)化實(shí)現(xiàn)價(jià)值變現(xiàn)，體現(xiàn)了從“服務(wù)賦能”向“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)”的戰(zhàn)略升級(jí)。這種雙輪驅(qū)動(dòng)模式，正是當(dāng)前中國(guó)優(yōu)質(zhì)生物科技企業(yè)的典型特征。

而要支撐持續(xù)的研發(fā)投入與管線推進(jìn)，穩(wěn)定的資本來(lái)源至關(guān)重要。恰在此時(shí)，中國(guó)香港資本市場(chǎng)為這類企業(yè)打開了制度綠燈。2018年，港交所推出“18A章”，允許未盈利生物科技公司上市，徹底打破創(chuàng)新藥企融資桎梏，為行業(yè)注入大量資本動(dòng)能，百濟(jì)神州、信達(dá)生物等行業(yè)巨頭由此崛起。進(jìn)入2025年，港交所進(jìn)一步推出“科企專線”，允許特?？萍脊疽员Ｃ苄问教峤簧鲜猩暾?qǐng)，此舉顯著壓縮了上市審核周期，提升了效率與靈活性，再次鞏固了中國(guó)香港作為全球創(chuàng)新企業(yè)融資樞紐的地位。

政策紅利下，港股醫(yī)藥IPO熱潮涌動(dòng)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至11月24日，年內(nèi)處于申請(qǐng)?zhí)幚?、已遞表待審及準(zhǔn)備遞表階段的生物醫(yī)藥企業(yè)總數(shù)突破80家，創(chuàng)下歷史新高；同時(shí)，已有23家醫(yī)藥健康企業(yè)成功登陸港股，募資總額近190億港元。在這一生態(tài)中，市場(chǎng)呈現(xiàn)“頭部巨額融資、尾部小額頻發(fā)”的分化格局。東吳證券指出，這反映了市場(chǎng)對(duì)管線成熟度與創(chuàng)新能力的高度甄別。長(zhǎng)期來(lái)看，優(yōu)質(zhì)企業(yè)將獲得更充沛的資本支持，推動(dòng)行業(yè)進(jìn)入“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的良性循環(huán)。

“出?！迸c造血：創(chuàng)新藥的新階段

對(duì)于海納醫(yī)藥而言，港股不僅是融資通道，更是國(guó)際化跳板。近年來(lái)，中國(guó)創(chuàng)新藥“出?！庇瓉?lái)爆發(fā)期。2024年，行業(yè)共完成94筆license-out交易，總金額達(dá)519億美元，同比增長(zhǎng)26%；2025年一季度，交易金額同比增幅更超過(guò)250%。恒瑞醫(yī)藥與GSK達(dá)成最高達(dá)120億美元的合作，刷新出海紀(jì)錄。

這些成就背后，是中國(guó)醫(yī)藥創(chuàng)新能力的整體躍升。國(guó)家層面亦持續(xù)加碼支持：2025年6月，國(guó)家醫(yī)保局聯(lián)合衛(wèi)健委發(fā)布《支持創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》，從研發(fā)支持、醫(yī)保準(zhǔn)入、多元支付等多個(gè)維度強(qiáng)化政策保障，釋放出鼓勵(lì)原始創(chuàng)新的明確信號(hào)。

在此背景下，像海納醫(yī)藥這樣兼具扎實(shí)研發(fā)能力、成熟服務(wù)體系和清晰商業(yè)化路徑的企業(yè)，正迎來(lái)歷史性機(jī)遇。其擁有的82項(xiàng)注冊(cè)專利、74項(xiàng)在審專利申請(qǐng)，以及覆蓋分子設(shè)計(jì)到GMP生產(chǎn)的完整平臺(tái)，構(gòu)成了參與全球競(jìng)爭(zhēng)的核心壁壘。

可以預(yù)見，在A股審核趨嚴(yán)、港股制度開放、政策多方助力的共同作用下，中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷深刻變革。企業(yè)不再單純依賴資本輸血擴(kuò)張，而是通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新、國(guó)際合作與高效轉(zhuǎn)化，構(gòu)建可持續(xù)的“造血機(jī)制”。

海納醫(yī)藥的成長(zhǎng)軌跡，正是這場(chǎng)變革的縮影——從服務(wù)起家，向創(chuàng)新邁進(jìn)；從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)出發(fā)，向全球舞臺(tái)拓展。隨著更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)選擇奔赴港股，中國(guó)創(chuàng)新藥的全球影響力將持續(xù)增強(qiáng)，一個(gè)更加成熟、理性且富有活力的醫(yī)藥資本市場(chǎng)正在形成。