編者按：為進(jìn)一步豐富和完善市場(chǎng)指數(shù)體系，有效表征新三板市場(chǎng)的企業(yè)特征，滿足市場(chǎng)多元化的投資需求，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司編制完成了新三板引領(lǐng)指數(shù)系列。近期，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司將陸續(xù)刊發(fā)“聚焦新三板引領(lǐng)指數(shù)系列”文章，從市場(chǎng)層次、行業(yè)等維度對(duì)掛牌公司進(jìn)行結(jié)構(gòu)化分析，便于市場(chǎng)參與人進(jìn)一步了解指數(shù)編制思路。本文為第一篇，聚焦于創(chuàng)新層掛牌公司的特征。

新三板市場(chǎng)掛牌公司逾萬(wàn)家，企業(yè)的差異性是市場(chǎng)的主要特征之一。自2016年以來(lái)新三板市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)并持續(xù)優(yōu)化市場(chǎng)分層，目前創(chuàng)新層公司共有921家。與基礎(chǔ)層掛牌公司相比，創(chuàng)新層公司具有較高的公眾化和流動(dòng)性水平，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量更高，成長(zhǎng)的確定性更強(qiáng)。構(gòu)建基于創(chuàng)新層企業(yè)的表征性指數(shù)不但是豐富現(xiàn)有新三板市場(chǎng)表征指數(shù)體系的重要步驟，更是展示創(chuàng)新層企業(yè)的有效途徑。具體看，創(chuàng)新層企業(yè)整體表現(xiàn)為以下幾大特征：

公眾化與流動(dòng)性水平較高，分層引導(dǎo)配置功能顯現(xiàn)。創(chuàng)新層公司平均股東人數(shù)為166人，較基礎(chǔ)層公司高137人。伴隨著公眾化水平的提升，創(chuàng)新層公司股票的流動(dòng)性也相應(yīng)提高。創(chuàng)新層公司今年以來(lái)累計(jì)成交金額280.68億元，占市場(chǎng)整體41.51%。創(chuàng)新層以不到10%的公司家數(shù)完成了市場(chǎng)40%的交易額，反映出創(chuàng)新層公司具有更高的市場(chǎng)認(rèn)可度，起到了通過(guò)市場(chǎng)分層引導(dǎo)資源配置的作用。

業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，創(chuàng)新特征顯著。一是經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)中有進(jìn)。創(chuàng)新層公司2016-2017年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)年均復(fù)合增長(zhǎng)率分別為27.94%和11.44%，其中61.35%的公司近兩年凈利潤(rùn)翻倍。2018年穩(wěn)步增長(zhǎng)，前三季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)17.96%和13.59%，較上半年增速分別提高了8.85個(gè)和9.51個(gè)百分點(diǎn)。二是盈利能力保持高位。2016年、2017年和2018年前三季度創(chuàng)新層公司ROE分別達(dá)9.94%、9.59%、5.97%，分別較創(chuàng)業(yè)板公司高0.30個(gè)、2.80個(gè)、0.08個(gè)百分點(diǎn)。三是研發(fā)投入持續(xù)加大。2016-2017年研發(fā)投入年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)23.92%，2018年前三季度研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)24.02%。有699家公司今年以來(lái)發(fā)生了研發(fā)投入，429家公司研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)，占比46.83%。

資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量提高。一是掛牌后股權(quán)融資能力增強(qiáng)，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。創(chuàng)新層掛牌公司歷年來(lái)累計(jì)融資1262.48億元，平均每家融資1.38億元；融入股權(quán)后杠桿率持續(xù)下降，2018年三季度末非金融企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為44.41%，較2015年末下降4.78個(gè)百分點(diǎn)。二是盈利質(zhì)量和運(yùn)營(yíng)效率不斷改善。主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額比重為97.81%，同比提高2.00個(gè)百分點(diǎn)。運(yùn)營(yíng)效率增強(qiáng)，2017年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)同比縮短7.62天，存貨周轉(zhuǎn)率同比縮短1.24天。三是品牌效應(yīng)提升，大客戶依賴度降低。2017年前五名客戶營(yíng)業(yè)收入占比和前五名供應(yīng)商采購(gòu)額占比為30.45%和37.19%，分別較2015年下降1.83個(gè)和1.90個(gè)百分點(diǎn)，反映企業(yè)在擴(kuò)張過(guò)程中獨(dú)立發(fā)展能力提升，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)降低。