近日，“辣條一哥”衛(wèi)龍美味全球控股有限公司（以下簡稱“衛(wèi)龍”）向港交所提交IPO申請文件。據(jù)招股書顯示，公司2018年至2020年該公司營收和凈利潤復(fù)合增長率分別為22.4%和31.14%。

雖然公司近年來呈現(xiàn)高速增長，但從該公司所處的賽道并沒有想象中那么好。該公司有三款產(chǎn)品分別屬于調(diào)味面制品、蔬菜制品、豆制品細(xì)分賽道，近5年復(fù)合增長率分別為9.8%、13.8%、7.5%。

另外，休閑食品近期都在朝著低熱量、健康方向發(fā)展，而該公司“扛把子”辣條，添加劑達(dá)到10種。2018年，該公司辣條還被報出添加了山梨酸及其鉀鹽、脫氫乙酸及其鈉鹽等違禁添加品。

細(xì)分賽道沒有想象中那么美

衛(wèi)龍，目前是國內(nèi)辣條領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。公司主要產(chǎn)品有大面筋、親嘴燒等辣條，還有魔芋爽、豆干等。

據(jù)招股書顯示，2018年、2019年和2020年，衛(wèi)龍營業(yè)收入分別為人民幣27.52億元、33.85億元和41.2億元，年復(fù)合增長率為22.4%；凈利潤分別為4.76億元、6.58億元、8.19億元，年復(fù)合增長率為31.14%。

這樣增速，確實很喜人。但從行業(yè)角度看，該公司所處的細(xì)分賽道增速并沒有那么快。據(jù)了解，衛(wèi)龍產(chǎn)品大致分為3類：調(diào)味面制品、蔬菜制品、豆制品。

根據(jù)該公司招股書引用弗若斯特沙利文報告顯示，調(diào)味面制品、蔬菜制品、豆制品去年的零售額分別為67.2億元、54.7億元、24.6億元，近5年的零售額年復(fù)合增長率分別為9.8%、13.8%、7.5%。

從上述數(shù)據(jù)可以看出，三個細(xì)分賽道增速均不樂觀，特別是該公司“扛把子”辣條所處賽道5年復(fù)合增長率不到10%。另外，三條賽道去年總銷售才147億元，而衛(wèi)龍一家拿走41.2億元，要獲得更高的市場份額可能需要付出更多的資源。

“扛把子”辣條含10種添加劑：曾被查出添加違禁品

按照2020年零食額統(tǒng)計，衛(wèi)龍在中國辣味休閑食品中排名第一，另外據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，其消費(fèi)主力軍是35歲以下年齡的人群，這部分人占衛(wèi)龍消費(fèi)人數(shù)的95%。其中，這部分中又包含55%的25歲及以下的年輕人。

目前，年輕人消費(fèi)更傾向低熱量，健康。休閑食品廠商也在不斷適應(yīng)這一市場的變化。以元?dú)馍譃槔?，該公司以無糖飲料的概念沖進(jìn)休閑食品市場，在眾多含糖飲料中占據(jù)了一席之地。可口可樂也早就推出來低熱量的0度可樂，以及層出不窮的代餐食品和品牌。

面對市場變化，衛(wèi)龍的魔芋爽、海帶結(jié)兩類食品也在往低脂健康的市場靠攏，但其主打產(chǎn)品辣條，卻生于高熱量，長于高熱量。

衛(wèi)龍?zhí)熵埰炫灥甑拿餍钱a(chǎn)品為大面筋。從配料表來看，有常見的小麥粉、植物油、生活飲用水、食用鹽、白砂糖、味精、辣椒等，而這些添加劑則達(dá)到10種，主要分為三類：

甜味劑：阿斯巴甜（含苯丙氨酸）、甜蜜素、三氯蔗糖、安賽蜜、紐甜。

增味劑（鮮味劑）：谷氨酸鈉、5′-呈味核苷酸二鈉。

防腐劑：復(fù)配糕點(diǎn)防腐劑（水溶（脫氫乙酸鈉、檸檬酸鈉、葡萄糖酸-δ-內(nèi)酯））、復(fù)配糕點(diǎn)防腐劑（脂溶（山梨酸、單硬脂酸甘油酯、蔗糖脂肪酸酯））、特丁基對苯二酚。

衛(wèi)龍也了解行業(yè)趨勢是健康、低熱量。為此，該公司在天貓旗艦店的首頁，以先導(dǎo)片的形式自證自己用的是中糧面粉、中儲糧一級大豆油、吐魯番火焰山的孜然、甘肅武都大紅袍花椒等，借此來把產(chǎn)品包裝成安全、健康的食品。

公開資料顯示，2018年衛(wèi)龍辣條還因為添加了山梨酸及其鉀鹽、脫氫乙酸及其鈉鹽這些違禁添加品，被確定為不合格。山梨酸、脫氫乙酸都是防腐劑，在食品和化妝品行業(yè)應(yīng)用得比較多。

云集國內(nèi)頂流私募

目前，芯片、新能源、消費(fèi)、大健康等賽道，在資本圈炙手可熱。作為“辣條一哥”，公司受到國內(nèi)頂流私募基金的追捧。

據(jù)企查查顯示，在提交招股書前的5月8日，衛(wèi)龍完成Pre-IPO輪融資，本輪投資方陣容豪華——由CPE源峰和高瓴聯(lián)合領(lǐng)投，紅杉中國、騰訊、云鋒基金等知名機(jī)構(gòu)跟投。這是衛(wèi)龍創(chuàng)立20余年以來首次引進(jìn)外部資本，衛(wèi)龍在完成融資投后估值達(dá)700億元。

其中，CPE源峰曾投了多個消費(fèi)領(lǐng)域內(nèi)具備發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，包括咖啡品牌三頓半、瑞典燕麥奶品牌OATLY、創(chuàng)新小家電企業(yè)JS環(huán)球生活、電商小家電企業(yè)德爾瑪?shù)?；高瓴，則在消費(fèi)零售領(lǐng)域扎根已深。2020年，高瓴所投資的良品鋪子、公牛電器、完美日記、名創(chuàng)優(yōu)品以及藍(lán)月亮等消費(fèi)企業(yè)接連成功IPO；從高瓴過往的投資風(fēng)格來看，除資金支持外，還會從數(shù)字化建設(shè)、組織人才建設(shè)、品牌打造等維度為被投企提供重要資源和系統(tǒng)的投后增值服務(wù)；近年來，紅杉中國頻頻出手消費(fèi)領(lǐng)域，投資了興盛優(yōu)選、君樂寶、古茗、三頓半、中式快餐鄉(xiāng)村基等食品消費(fèi)企業(yè)。

張磊、馬化騰、馬云這些大佬可能根本沒有吃過辣條，甚至都不知道辣條是啥？但不妨礙他們投資衛(wèi)龍，理由很直接，年輕人喜歡什么他們就投什么。