2023年6月3日，是特步國際（1368.HK，以下簡稱“特步”）上市15周年的日子。歷經(jīng)市場的千錘百煉，如今的特步，既像少年人一樣朝氣蓬勃，又開始深謀遠(yuǎn)慮、布局未來。

特步的朝氣，來源于公司的業(yè)績。2022年特步營收達(dá)129.30億元，同比增長29%，在三大國產(chǎn)運(yùn)動(dòng)品牌中（安踏、李寧、特步），增速排名第一；2023年第一季度，特步延續(xù)了此前的高增長態(tài)勢，國內(nèi)零售銷售同比增長約20 %。

實(shí)際上，這并不是特步第一次實(shí)現(xiàn)業(yè)績的高增長，近5年（2018年至2022年），除了2020年在疫情的影響下出現(xiàn)了暫時(shí)的銷售疲軟，特步每年的營收增長率均高于20%。

這種連續(xù)性的增長，顯然不是偶然因素可以解釋的。其秘密在于，特步踏準(zhǔn)了時(shí)代的節(jié)奏。隨著《全民健身計(jì)劃（2021—2025年）》出爐以及政府關(guān)于“強(qiáng)化體育課和課外鍛煉，促進(jìn)青少年身心健康、體魄強(qiáng)健”的部署要求”，運(yùn)動(dòng)服裝市場和童裝市場迎來了爆發(fā)。特步緊跟時(shí)代潮流，將跑鞋業(yè)務(wù)作為自身的核心業(yè)務(wù)，同時(shí)大力發(fā)展童裝市場，最終在不確定的市場中找到了一條確定性的道路。

營收15年增長10倍

與投資者互相成就

89億港元、60億港元、200億港元，這是特步上市15年的三個(gè)關(guān)鍵數(shù)字。

89億港元是特步上市初期的總市值，200億是特步當(dāng)前的市值（目前特步市值穩(wěn)定在200億港元以上，截至6月2日收盤，當(dāng)日特步股價(jià)上漲超過10%，市值達(dá)到223億港元）。這兩個(gè)數(shù)字意味著，上市15年特步最新市值已是當(dāng)初2.5倍左右。并且，上市后特步每一年都堅(jiān)持分紅，累計(jì)派息近60億元人民幣，歷年來派息比例均保持在50%以上。

一般情況下，投資回報(bào)越高的企業(yè)增長越好。所以，如果我們將注意力放到特步的成長性上，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，上市前特步收入約為13 億人民幣；2022 年，公司收入已將近 130 億人民幣；15年時(shí)間，特步收入增長了10倍。

更重要的是，近5年，特步的增長明顯加快了。

2018年至2022年的5年時(shí)間里，除了2020年，其他年份特步的營收增長率均高于20%。進(jìn)入到2023年，特步延續(xù)了此前的高增長態(tài)勢，今年第一季度，特步國內(nèi)零售銷售同比增長約20 %。而在上一個(gè)5年（2013年至2017年），特步每年的營收增長率最大在10%左右。

投資回報(bào)率高、成長性好，這樣的公司，自然會(huì)引起資本市場的注意。

特步于2010 年被納入恒生綜合指數(shù)成分股，2016 年被納入深港通成分股，2022 年被納入滬港通成分股，2022 年被納入摩根士丹利中國指數(shù)（即MSCI中國指數(shù)）。

在不斷被納入各種重量級(jí)指數(shù)的同時(shí)，各大知名投資機(jī)構(gòu)也紛至沓來。東方財(cái)富Choice顯示，當(dāng)前特步的主要股東就包括匯添富基金、先鋒領(lǐng)航基金、貝萊德等國內(nèi)外知名投資機(jī)構(gòu)。而且，特步在2021年還獲得了高瓴資本的投資。

另一個(gè)有意思的現(xiàn)象是，2021年10月，特步品牌形象代言人謝霆鋒認(rèn)購特步500萬股股份，認(rèn)購價(jià)為每股2.48港元，總價(jià)格為1240萬港元。謝霆鋒已經(jīng)代言特步20余年，可以說是最了解特步的人之一。謝霆鋒和國內(nèi)外各大投資機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，足見特步在專業(yè)投資機(jī)構(gòu)心中的地位。

踏準(zhǔn)時(shí)代節(jié)奏

收獲高增長紅利

無論是15年10倍，還是諸多知名投資機(jī)構(gòu)的認(rèn)購，這些都是過去的成就。而無論是特步自身，還是投資者，更在意的顯然是未來。

2021年，特步制定了“五五”規(guī)劃，即到2025年，完成240億人民幣的收入目標(biāo)。其中，特步主品牌預(yù)計(jì)收入達(dá)到200億人民幣，每年復(fù)合增長率超過23%；新品牌預(yù)計(jì)收入規(guī)模達(dá)40億人民幣，年復(fù)合增長率超過30%。

每年復(fù)合增長率超過23%，這是很多科技公司都無法完成的增長任務(wù)，更不要說服裝企業(yè)了。數(shù)據(jù)顯示，2021年1-12月，我國規(guī)模以上服裝企業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14823.36億元，同比增長僅6.51%。

所以，特步“五五”規(guī)劃并不是一份容易完成的目標(biāo)，那么特步這樣做的底氣何在？

在特步2022年年報(bào)的主席報(bào)告書中，“在穩(wěn)健的跑步生態(tài)圈建立優(yōu)秀品牌力”被加粗顯示。這句話的含義是，在國家利好政策以及運(yùn)動(dòng)健身日趨普及的情況下，跑步在所有運(yùn)動(dòng)類型中擁有最快的增長勢頭，特步將不斷強(qiáng)化在跑步領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，不遺馀力地強(qiáng)化在中國內(nèi)地最大且歷史悠久的跑步生態(tài)圈。

據(jù)了解，2020年《關(guān)于深化體教融合促進(jìn)青少年健康發(fā)展的意見》出爐，該意見要求“強(qiáng)化體育課和課外鍛煉，促進(jìn)青少年身心健康、體魄強(qiáng)健”；2021年我國推出《全民健身計(jì)劃（2021—2025年）》，承諾增加體育設(shè)施及資源，提高恆常運(yùn)動(dòng)人口的比例，將推動(dòng)國家體育產(chǎn)業(yè)總值于2025年達(dá)到人民幣5萬億元。

在政府的助推下，全民健身熱潮逐漸形成。據(jù)艾瑞咨詢估算，目前國內(nèi)核心跑者和大眾跑者的人群分別為1億人和3億人。對(duì)應(yīng)人群每年購買2雙和0.5雙跑鞋，以500元/雙的均價(jià)，跑鞋市場規(guī)模已達(dá)1750億元。

在這一背景下，特步持續(xù)加大在運(yùn)動(dòng)領(lǐng)域，特別是跑鞋領(lǐng)域的投入。為此特步成立了X-Lab運(yùn)動(dòng)科學(xué)實(shí)驗(yàn)室，這是我國體育行業(yè)首個(gè)針對(duì)鞋履測試、設(shè)計(jì)及研發(fā)的跑步專屬研發(fā)中心。近年來，特步的研發(fā)費(fèi)用率維持在2%到3%之間，處于服裝公司中的領(lǐng)先水平。

在研發(fā)的加持下，截至 2022 年底，特步跑鞋的整體穿著率在中國內(nèi)地前 100 名男子馬拉松運(yùn)動(dòng)員中位居所有品牌第一；截至2023年5月31日，特步已助力55個(gè)中國馬拉松運(yùn)動(dòng)員，斬獲260個(gè)冠軍頭銜。

技術(shù)完備、品牌形象持續(xù)增強(qiáng)，特步的增長也就可以預(yù)見了。

從特步2021年和2022年的增長情況來看，特步超額完成了前兩年的目標(biāo)。2021年特步收入為100.13億元，同比增長22.5%，基本完成業(yè)績?cè)鲩L目標(biāo)；2022年特步收入為129.30億元，同比增長29.1%，其中特步主品牌所在的大眾運(yùn)動(dòng)品類業(yè)務(wù)同比增長25.9%；新品牌所在的時(shí)尚運(yùn)動(dòng)和專業(yè)運(yùn)動(dòng)兩大業(yè)務(wù)分別同比增長44.4%和99.0%。另外在童裝業(yè)務(wù)方面，特步2022年收入同比飆升52.3%，占特步主品牌業(yè)務(wù)的15.0%。根據(jù)歐睿的資料顯示，按零售銷售的市場份額計(jì)算，特步的兒童業(yè)務(wù)在所有國內(nèi)體育用品品牌中名列第二。