三年多前憑借試劑盒產(chǎn)品帶動(dòng)業(yè)績(jī)暴漲、股價(jià)也大漲15倍的“牛股”九安醫(yī)療（002432），如今經(jīng)營(yíng)情況如何？

根據(jù)2025年半年報(bào)顯示，九安醫(yī)療目前業(yè)績(jī)雖遠(yuǎn)不及2022年巔峰時(shí)水平，但利潤(rùn)表現(xiàn)還是可圈可點(diǎn)，上半年歸母凈利潤(rùn)、扣非后凈利潤(rùn)均達(dá)到9億元左右，同比實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。

不過(guò)挖貝研究院注意到，公司利潤(rùn)并不主要依靠醫(yī)療器械等業(yè)務(wù)產(chǎn)生，而是依靠投資行為。上半年，公司“持有金融資產(chǎn)和金融負(fù)債產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)損益以及處置金融資產(chǎn)和金融負(fù)債產(chǎn)生的損益”為10.82億元，超過(guò)凈利潤(rùn)規(guī)模，投資的股票有小鵬汽車（XPEV. N）、英偉達(dá)（NVDA）等。

另外一個(gè)連幾名股東都沒有預(yù)料到的是，公司半年賺9億，賬上貨幣資金與交易性金融資產(chǎn)一共達(dá)到114億元，公司未分配利潤(rùn)190億元，卻不符合派現(xiàn)條件，原因是母公司未分配利潤(rùn)為負(fù)。因此，喻榮虎等4名股東提出的《關(guān)于實(shí)施三季度報(bào)特別現(xiàn)金分紅20億的臨時(shí)議案》被不予提交股東大會(huì)審議。

上半年凈利潤(rùn)“明增實(shí)虧”

核心產(chǎn)品iHealth系列收入持續(xù)下滑

根據(jù)九安醫(yī)療半年報(bào)顯示，公司上半年?duì)I收雖然下滑43.35%，規(guī)模降至7.65億元，但凈利潤(rùn)指標(biāo)表現(xiàn)還是十分亮眼，歸母凈利潤(rùn)同比提升52.91%至9.2億元，扣非后凈利潤(rùn)也較去年同期增長(zhǎng)26.27%，規(guī)模達(dá)到8.81億元。

不過(guò)仔細(xì)剖析財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，作為一家屬于體外診斷（IVD）、家用醫(yī)療健康電子產(chǎn)品領(lǐng)域、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域，在家用醫(yī)療器械領(lǐng)域深耕近30年的企業(yè)，九安醫(yī)療上半年凈利潤(rùn)卻并非來(lái)自于在上述領(lǐng)域內(nèi)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)。

根據(jù)半年報(bào)，公司上半年“持有金融資產(chǎn)和金融負(fù)債產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)損益以及處置金融資產(chǎn)和金融負(fù)債產(chǎn)生的損益”達(dá)到10.82億元。至于為什么會(huì)被計(jì)入扣非后利潤(rùn)，公司稱，這部分損益是子公司從事投資活動(dòng)產(chǎn)生，為正常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，所以不屬于非經(jīng)常性損益。

（截圖自：九安醫(yī)療2025年半年報(bào)）

具體來(lái)看，在證券投資方面，公司投向多只境外股票，投資小鵬汽車（XPEV. N）上半年損益為1.16億元，投資Inves co QQQ Trust Series I（QQQ）損益為1.34億元，投資SPDR S&P 500 ETF Trust（SPY）損益為1.11億元，投資美國(guó)國(guó)債損益為6633萬(wàn)元，投資英偉達(dá)（NVDA）損益為2029萬(wàn)元，等等。

如果不考慮上述10.82億元投資活動(dòng)損益，公司歸母凈利潤(rùn)、扣非后凈利潤(rùn)將發(fā)生虧損。

再看九安醫(yī)療醫(yī)療器械業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況，在2022年時(shí)，由于公共衛(wèi)生事件，公司用于病毒檢測(cè)的iHealth試劑盒需求大增，帶動(dòng)當(dāng)年公司營(yíng)收大增10倍至263.15億元，歸母凈利潤(rùn)大增16.6倍至160.3億元。但2023年、2024年，公司營(yíng)收又分別下滑87.72%、19.77%，其中核心產(chǎn)品iHealth系列收入下滑88.78%、22.75%。

今年上半年，公司核心產(chǎn)品iHealth系列仍未止住下滑趨勢(shì)，收入同比下降49.68%，降速甚至超過(guò)去年全年。

（九安醫(yī)療2025年上半年收入構(gòu)成）

賬上貨幣資金與交易性金融資產(chǎn)114億元

卻不符合派現(xiàn)條件

九安醫(yī)療憑借較好的投資成績(jī)，可謂賺得盆滿缽滿，盈利規(guī)模雖然明顯不及2022年巔峰時(shí)水平，但半年9億元利潤(rùn)已經(jīng)跑贏93%的A股上市公司。

從資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看，九安醫(yī)療“家底”十分殷實(shí)。截至2025年6月末，公司賬上貨幣資金32.35億元，交易性金融資產(chǎn)81.96億元，二者合計(jì)達(dá)114.31億元。

或許正是基于上述指標(biāo)的亮眼表現(xiàn)，今年9月份，九安醫(yī)療股東喻榮虎、葉瑞堯、陶文英、深圳瑞峰資管向公司提請(qǐng)，在臨時(shí)股東大會(huì)中增加《關(guān)于實(shí)施三季度報(bào)特別現(xiàn)金分紅20億的臨時(shí)議案》，指出公司盈利能力與資本實(shí)力持續(xù)提升，現(xiàn)金儲(chǔ)備充裕，截至2025年中期累計(jì)未分配利潤(rùn)達(dá)189.85億元，每股未分配利潤(rùn)高達(dá)40元，每股凈資產(chǎn)45.88元，資產(chǎn)負(fù)債率低于行業(yè)平均水平，具備特別現(xiàn)金分紅的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)。

不過(guò)隨后九安醫(yī)療發(fā)布公告稱，上述4名股東《關(guān)于實(shí)施三季度報(bào)特別現(xiàn)金分紅20億的臨時(shí)議案》不予提交股東大會(huì)審議，原因包括母公司半年度未分配凈利潤(rùn)為負(fù)值，現(xiàn)階段不符合實(shí)施現(xiàn)金分紅條件。根據(jù)半年報(bào)，母公司今年6月末未分配利潤(rùn)為-1.39億元。

再看2024年年度派現(xiàn)情況，公司實(shí)施了每10股派2元的權(quán)益分派，即每1股派0.2元，結(jié)合權(quán)益分派股權(quán)登記日當(dāng)天股票收盤價(jià)37.64元的價(jià)格來(lái)計(jì)算，此次派現(xiàn)股息率為0.53%。