融資中國(guó)2012年第10期

這是一幕長(zhǎng)劇，是一家本土創(chuàng)業(yè)投資基金12年轉(zhuǎn)型的曲折故事，也是其戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)不斷變幻的跌宕歷史。在其基金規(guī)模突破50億元的今天，全球經(jīng)濟(jì)蕭條，加之中國(guó)A 股市場(chǎng)發(fā)行制度變革，昂揚(yáng)數(shù)年的投資回報(bào)率和IPO(企業(yè)首發(fā)上市)增速曲線掉頭向下，以IPO為主要退出模式的中國(guó)股權(quán)投資行業(yè)頓時(shí)哀鴻遍野，紛紛奪路狂奔，尋找屬于自己的希望之窗。故事主角——硅谷天堂打開(kāi)了一扇窗戶——并購(gòu)整合。這扇窗戶里，已擁擠著鼎暉、弘毅、中信產(chǎn)業(yè)基金等大型基金，也夾雜著一些中小基金。股權(quán)投資行業(yè)生態(tài)環(huán)境突變，基金們紛紛向產(chǎn)業(yè)鏈兩端游離——上游是早期項(xiàng)目，下游是產(chǎn)業(yè)并購(gòu)。硅谷天堂就在游向下游的隊(duì)伍里。

有了并購(gòu)元素，硅谷天堂的業(yè)務(wù)模塊呈現(xiàn)出“三足鼎立”之勢(shì)——創(chuàng)業(yè)投資、PIPE(上市公司定向增發(fā))、并購(gòu)，格局和弘毅等大型基金類似。

在目前形勢(shì)下，硅谷天堂的并購(gòu)戰(zhàn)略意義重大：成，則將硅谷天堂推向行業(yè)第一梯隊(duì);敗，則可能吞噬硅谷天堂多年的成就。畢竟，在其“三足”之中，創(chuàng)業(yè)投資顯然已難以戰(zhàn)勝市場(chǎng)，難以獲得兩年前那樣的高回報(bào);PIPE業(yè)務(wù)，也因?yàn)槿蚬墒械兔远鴮?dǎo)致幾乎所有的此類投資回報(bào)率都是負(fù)數(shù)，是虧錢的，硅谷天堂也不例外。

但產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金一般需要幾個(gè)前提條件：基金規(guī)模較大，否則不足以支持投資行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)(作為產(chǎn)業(yè)整合主體);產(chǎn)業(yè)整合不同于Pre-IPO基金，需要較長(zhǎng)的時(shí)間才能完成，這就需要基金的中堅(jiān)LP是較為成熟的、有耐力的投資人(一般是專業(yè)LP);在目標(biāo)行業(yè)上，要有豐富的相關(guān)資源，才容易實(shí)現(xiàn)整合目標(biāo)等。

硅谷天堂的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)也不是常規(guī)概念上的并購(gòu)業(yè)務(wù)，是少見(jiàn)的“投行+并購(gòu)”模式，其結(jié)果如何，值得觀察。

走過(guò)12年歷史、基金規(guī)模超越50億元的硅谷天堂資產(chǎn)管理集團(tuán)(下稱硅谷天堂)是一家富有創(chuàng)新精神而又“跑”得很快的風(fēng)險(xiǎn)投資基金：設(shè)立了國(guó)內(nèi)第一只標(biāo)準(zhǔn)的公司制創(chuàng)投基金，引進(jìn)銀行事前托管機(jī)制等，為中國(guó)股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展探索了很多有價(jià)值的經(jīng)驗(yàn)。同時(shí)，其善于捕捉資本市場(chǎng)敏感的風(fēng)向變化，成為最早出手PIPE和產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的基金之一。

目前，硅谷天堂正在構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)投資、PIPE、并購(gòu)“三足鼎立”的業(yè)務(wù)模塊，并購(gòu)是眼下的重中之重，是決定其未來(lái)的關(guān)鍵一役。其實(shí)，不僅僅是這些老牌基金，即使一些新基金也喊著口號(hào)奔向并購(gòu)領(lǐng)域。畢竟，市場(chǎng)不同了，與兩年前相比，一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差越來(lái)越小，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)被越來(lái)越收窄的回報(bào)率擠壓在生死線上。過(guò)去那種布局單一項(xiàng)目并將其培養(yǎng)上市的模式已越來(lái)越?jīng)]有空間，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)成為多數(shù)基金的選擇。

硅谷天堂有一個(gè)既懂金融又懂產(chǎn)業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)，而且，這個(gè)隊(duì)伍中大部分都“撲”到并購(gòu)業(yè)務(wù)上了。那么，其目前的戰(zhàn)況如何?并購(gòu)業(yè)務(wù)能否成就硅谷天堂的未來(lái)?

9月19日晚，北京友誼賓館，硅谷天堂執(zhí)行總裁鮑鉞向《融資中國(guó)》記者打開(kāi)硅谷天堂“三足鼎立”的原由，尤其是并購(gòu)硝煙背后的故事。