融資租賃集融資與融物于一體，在發(fā)達國家是僅次于銀行信貸的融資手段，占固定資產投資總額的15%~30%之間。以美國為例，2015年融資租賃額超過5000億美元，在2.29萬億美元固定投資中的滲透率為21.8%。由于種種原因，融資租賃在中國發(fā)展了30多年，滲透率還不到5%。

由于市場空間巨大，A股上市公司對設立或參股融資租賃公司的興趣不小。例如，8月13日中海海盛宣布出資2.5億在上海自貿區(qū)設立“海盛融資租賃公司”；8月22日東莞控股宣布定增15億、全部投入“方東融資融資租賃公司”。但是，這些開展租賃業(yè)務的上市公司不會披露相關細節(jié)（因為不是主營業(yè)務）。

好在新三板掛牌交易的金融租賃公司已有八家之多，雖然規(guī)模尚小但披露的數(shù)據(jù)足以揭開這個行業(yè)的一些深層問題。這八家金租公司是弘陸股份、紫竹樁基、融信租賃、宇宏新科、福能租賃、通莞股份、中國康富和利馳租賃。

因為跟錯師傅，30多歲仍是“嬰兒”

20世紀80年代初，對于國外先進技術、設備和資金的饑渴催生了中國現(xiàn)代租賃業(yè),并使其成為最早對外資開放的領域。早在1981年2月,中外合資的中國東方租賃有限公司就成立了，這標志著現(xiàn)代租賃在中國的登陸。東方租賃是中國最早的合資企業(yè)之一，且屬于至今還被嚴格管制的金融服務領域。

截至2000年,合資租賃公司累計引進外資近80億美金，其中10%已形成壞賬。從1996年，大批合資租賃公司停止開展業(yè)務，進而清盤倒閉。由于絕大多數(shù)承租項目由各級政府擔保，朱總理不得不安排央行和外經貿部收拾殘局，維護國家信譽。

30多年前，現(xiàn)代融資租賃在中國就有了一個難能可貴的開頭，具備極大的先發(fā)優(yōu)勢。但30多年過去了，TA仍然是襁褓中的嬰兒，直到2014年融資租賃在固定資產投資中的滲透率還不到5%。

我國金融租賃行業(yè)長期徘徊不前，最重要的原因是金融業(yè)“生態(tài)”的不完善。正象德國德累斯頓銀行北京分行行長葛思盟反省的那樣：“租賃業(yè)在中國的起步就像在荒地上建廠。”

還有一個極為重要原因是跟錯了師傅!

由于2000年之前成立的外資租賃公司80%屬于“日系”。

日本金租公司多有銀行背景，它們按客戶需求購買、出租設備。這類公司外表是物品龐雜的“百貨公司”，本質上則是提供中長期信貸的商業(yè)銀行。

“美系”租賃公司則不同，它們更傾向于一個行業(yè)一個行業(yè)地“深耕”。例如,美國GATX專注于鐵路運輸領域超過100年,積累了極為豐富的經驗,擁有龐大穩(wěn)定的客戶資源和多達16.4萬節(jié)的鐵路運輸車皮,后來又涉足航空領域,擁有300架飛機組成的機隊，是世界第三大航空租賃商；GE金融則設立若干獨立的子公司，每個公司只專注于一個領域:GECAS專營飛機租賃，擁有1300架飛機，是世界第一航空租賃商，GECFS專注于汽車的租賃……卡特彼勒、惠普、戴爾、IBM干脆只出租自己的產品。

租賃公司的核心競爭力是什么？

通過分析，可以發(fā)現(xiàn)美國金融租賃模式更加科學。

首先是風控。例如卡特彼勒是世界工程設備領域的老大。它開辦的租賃公司對行業(yè)動態(tài)、企業(yè)優(yōu)劣的了解和風險控制能力是傳統(tǒng)金融機構無法比擬的。假設卡特彼勒向1萬個施工單位出租了5萬臺挖土機。當某家不能按時交納租金時，卡特比勒租賃公司可在第一時間將設備收回、交給下一個承租人使用，并“順便”進行維修、保養(yǎng)甚至翻新。金融租賃服務早已成為卡特比勒的核心競爭力之一。而銀行式的“萬能租賃公司”，出租飛機、CT機、印刷機、挖土機……如果承租人違約，收回五臺挖土機，不要說維修、另找客戶，怎么弄回來、停哪兒都是天大的麻煩！

其次是資金成本。租賃公司無一例外地會使用杠桿，這意味著資金成本相對高。對目標行業(yè)及行業(yè)公司的深度了解，是租賃公司的核心競爭對。美式租賃公司對行業(yè)的專注使其在客戶識別、服務、風險控制方面體現(xiàn)出自己不可替代的價值。否則，一個優(yōu)質客戶為什么不向銀行直接申請貸款？銀行為什么不直接向優(yōu)質項目放貸？假如從銀行獲得資本的成本為8%，希望從客戶獲得12%的收益，銀行與客戶憑什么讓金融租賃公司賺到這4%？

于是，金融租賃公司的路越走越窄，有“路子”的從行業(yè)巨頭、央企拿到大型設備、飛機船舶、建筑機械的租賃業(yè)務。由于是稅收及會計準則方面的配套法則不建全，企業(yè)租賃設備與貸款購買設備相比沒有什么“實惠”。優(yōu)秀企業(yè)的優(yōu)質項目其實更希望從銀行直接拿到錢，想買什么買什么，不需要租賃公司介入。

某些研究者將金融租賃的“行業(yè)傾向”視為提高滲透率提高的障礙是錯誤的。假如某租賃公司專注于飛機租賃而且活得不錯，那是因為它有這方面的“人脈資源”。做久了自然會積累行業(yè)經驗、樹立口碑，形成自己的核心競爭力。

如果這家公司改變戰(zhàn)略，用戶需要什么就去買什么、出租什么，那是找死。

新三板八家租賃公司業(yè)績掃描

1.資產規(guī)模

八家租賃公司的資產規(guī)模差距驚人。截至2014年底，規(guī)模最小的弘陸股份總資產為1900萬，規(guī)模最大的中國康富總資產超過60億元，相差310多倍。

資產規(guī)模相對可觀的還有融信租賃和福能租賃兩家，2014年底分別為12億和16億。

八家公司總資產合計達到151億，市場占有率不到1%，總體來講規(guī)模偏小。

2.資產負債率

截至2014年未，八家租賃公司的資產負債率在69%到85%之間。資產規(guī)模最大的中國康富，負債凈近51億，資產負債率高達85%。

3．總/凈資產收益率

八家租賃公司的總資產收益率都比較低。資產規(guī)模最大的康富中國，2014財年總資產收益率只有1.3%。

說到這八家金租公司的凈資產收益率，利馳租賃、福能租賃分別達到16%和18%，資產運用效率尚可。宇宏、弘陸都不高。財務杠桿最高的中國康富，2014財?shù)牡膬糍Y收益率只有8%。

規(guī)模小、利潤薄，更不妙的經營活動現(xiàn)金流非常弱。資產規(guī)模最大的中國康福，每1塊錢產生的經營現(xiàn)金流為1分錢，其它公司也都是幾分錢的水平，唯有通莞股份達到0.3元以上。#效率之低令人汗顏#

中國租賃業(yè)前途

8月26日，國務院常務會議確定加快融資租賃發(fā)展的措施，以促進租賃業(yè)更地好服務于實體經濟。措施包括：對融資租賃公司設立子公司不設最低注冊資本限制；支持設立面向小微企業(yè)、“三農”領域的租賃公司；建立租賃物與二手設備流通市場，發(fā)展售后回租業(yè)務；鼓勵各地通過獎勵、風險補償?shù)确绞?，引導融資租賃和金融租賃更好服務于實體經濟等。此外，8月25日央行降準時，額外下調金融租賃公司準備金率3個百分點。

與其跟日本師傅學做“百貨公司”，不如學習美國辦好專注于行業(yè)的金租公司，鼎提高競爭力的同時，為貸款無門的中小企業(yè)提供設備融通、發(fā)展壯大的機會。

新三板上市的八家金租公司中，有些已采取專攻某個行業(yè)的策略。

例如2014年1月掛牌的弘陸股份，是登上新三板的第一家金融租賃公司。主營業(yè)務是物流設備及相關配件的租賃。針對應用最為廣泛的叉車，弘陸股份研發(fā)了叉車 ERP 智能軟件系統(tǒng)，不僅實現(xiàn)管理自動化，更重要的是利用大數(shù)據(jù)來提高管理水平、以降低風險。為今后向其實品類擴張，建立了可復制可控制的管理模式。

再比如，宇宏新能源的租賃業(yè)務只向中國石油、中國石化、中國電建等大型施工企業(yè)提供l履帶式起重機的租賃服務；紫竹樁機只提供建筑工地用鋼板服務。

而融信租賃等金租公司仍是“超市”。

雖然新三板租賃公司的規(guī)模偏小，盈利能力一般，但專注行業(yè)這個策略是正確的。如果它們獲得成功，發(fā)展狀大，對整個行業(yè)將產生深遠的影響。但至少還要等五年。

（虎嗅編輯王立嫻協(xié)助收集資料）