隨著多層次資本市場在近兩年的發(fā)展越發(fā)明晰，四板市場和新三板之間形成了一定的流通效應(yīng)，作為更高一級的市場，區(qū)域性股權(quán)交易中心的企業(yè)也有轉(zhuǎn)投新三板的打算。

不過企業(yè)由四板轉(zhuǎn)往三板的通道監(jiān)管也在嚴(yán)控。對于由四板輸送的企業(yè)，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（下稱“股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”）設(shè)置了一定的門檻。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獨(dú)家了解到，目前天津股權(quán)交易所和云南股權(quán)交易所等區(qū)域性股權(quán)交易中心因不能滿足全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的要求，被暫停接受企業(yè)掛牌申請。

未通過驗(yàn)收暫不受理

記者了解到，區(qū)域性股權(quán)交易中心的企業(yè)如果想申請?jiān)谌珖赊D(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌轉(zhuǎn)讓需要滿足兩個(gè)條件：

一是企業(yè)掛牌所在的區(qū)域性股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場必須符合《國務(wù)院關(guān)于清理整頓各類交易場所 切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的決定》（國發(fā)〔2011〕38號）的規(guī)定；第二個(gè)條件則是掛牌公司必須符合全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的掛牌條件；

一位接近股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的內(nèi)部人士對記者表示：“全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)鼓勵(lì)滿足上述條件的區(qū)域性股權(quán)交易市場掛牌公司申請到全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌。但企業(yè)需要認(rèn)真研究這兩份文件，對照企業(yè)自身情況，做好內(nèi)部治理工作。”

而天津股權(quán)交易所等四板市場企業(yè)掛牌申請暫停接受正是因?yàn)椴荒軡M足上述的第一個(gè)條件。

記者從一些主板券商處獲悉，目前天津股權(quán)交易所、云南股權(quán)交易所等尚未通過國務(wù)院清理整頓各類交易場所部際聯(lián)席會(huì)議檢查驗(yàn)收，因此對于在《國務(wù)院關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》發(fā)布（2013年12月13日）之后，在上述交易所掛牌的公司，全國股轉(zhuǎn)公司將暫不受理其掛牌公開轉(zhuǎn)讓的申請。

記者以擬掛牌企業(yè)的身份向天交所掛牌咨詢部詢問是否通過驗(yàn)收。一位天津股權(quán)交易所的人士告訴記者，目前天津市有關(guān)場所都未通過驗(yàn)收，目前正在與金融辦溝通有關(guān)的情況，希望能夠讓交易所早日通過驗(yàn)收。

但從目前的情況來看，想要通過天津股權(quán)交易所等未通過驗(yàn)收的四板市場轉(zhuǎn)投全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的企業(yè)，或許要再等一等。

四板明確孵化器定位

事實(shí)上，目前四板市場其中一個(gè)重要的功能便是充當(dāng)新三板市場的孵化器。

“現(xiàn)在這一塊的監(jiān)管思路已經(jīng)比較明確，四板需要對接好新三板市場，國務(wù)院清理整頓各類交易場所部際聯(lián)席會(huì)議檢查驗(yàn)收正是一種監(jiān)管手段。目前還未通過檢查的一些交易所，實(shí)際上此前都是有野心的，不想局限僅僅做四板的區(qū)域股權(quán)市場。”北京地區(qū)一家大型上市券商投行部人士分析稱。

在目前市場定位清晰，監(jiān)管明確的大勢下，已有多家區(qū)域性股權(quán)交易中心理順了與全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的對接機(jī)制。

2014年10月29日，8家此前在齊魯股交中心掛牌的企業(yè)正式集中轉(zhuǎn)移對接全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。這也是新三板擴(kuò)容以來，“四板”批量向新三板轉(zhuǎn)移企業(yè)的首次嘗試。

值得注意是，這項(xiàng)合作當(dāng)中，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)為齊魯股交中心開創(chuàng)了“單獨(dú)受理，優(yōu)先審核，提前溝通，集中掛牌”的機(jī)制。

除此之外，2015年6月3日，重慶市政府和全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)簽訂合作協(xié)議，重慶的區(qū)域性股權(quán)交易中心將實(shí)現(xiàn)和新三板系統(tǒng)互聯(lián)互通。

股轉(zhuǎn)公司方面也表示，下一步希望有更加合理快捷的轉(zhuǎn)板機(jī)制，鼓勵(lì)更多企業(yè)在門檻較低的場外市場先行掛牌，達(dá)到一定年限后自動(dòng)轉(zhuǎn)板。比如掛牌四板市場達(dá)2年后，可以直接轉(zhuǎn)三板，然后逐步推進(jìn)。

除了以上的合作之外，2015年11月20日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見》（下稱《意見》）。

《意見》中提出了，控股股東為證券公司、具備相應(yīng)業(yè)務(wù)能力和風(fēng)險(xiǎn)管理水平的區(qū)域性股權(quán)市場運(yùn)營管理機(jī)構(gòu)，可以開展全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的推薦業(yè)務(wù)試點(diǎn)，推薦掛牌公司的持續(xù)督導(dǎo)和做市服務(wù)等工作由控股股東承擔(dān)。

對《意見》的上述內(nèi)容，一位接近股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的內(nèi)部人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“這一表述意味著，新三板市場將成為建立多層次資本市場聯(lián)系的一個(gè)通道。允許符合條件的區(qū)域性股權(quán)市場運(yùn)營管理機(jī)構(gòu)開展推薦業(yè)務(wù)試點(diǎn)，有探索建立股轉(zhuǎn)系統(tǒng)與區(qū)域性股權(quán)市場合作對接機(jī)制的意思。”

實(shí)際上，這樣的表述也進(jìn)一步明確了四板市場和新三板的定位，即券商控股的區(qū)域性股權(quán)市場將充當(dāng)新三板市場的孵化器，為新三板輸送企業(yè)。

安信證券新三板研究負(fù)責(zé)人諸海濱認(rèn)為：“四板中的中介機(jī)構(gòu)相對于主板而言，資質(zhì)等略差。新三板希望有好的四板公司加入，但須有控股券商的參與、推薦，推薦機(jī)構(gòu)并未放寬至民營中介機(jī)構(gòu)，也可以理解為四板是為三板服務(wù)。”